Оценка платежного баланса России за I квартал 2005 г.

Согласно предварительным данным ЦБ по оценке платежного баланса РФ за I квартал 2005 г., положительное сальдо счета текущих операций составило $22,4 млрд., что на 75,2% превышает значение АППГ.

Положительное сальдо торгового баланса по отношению к показателю I квартала 2004 г. выросло на 59,2% (с $17,7 млрд. до $28,1 млрд.). В том числе экспорт вырос на 41,1% до $52,6 млрд., а импорт на 24,8% и составил $24,5 млрд.

Напомним, что в 2004 г. сальдо счета текущих операций составило $60,1 млрд. (+70% АППГ), в то время как сальдо торгового баланса составило $87,1 млрд. (+45,6%).

Доля нефти, нефтепродуктов и природного газа в общем объеме экспорта в I квартале т.г. по сравнению со значением IV квартала 2004 г. выросла с 52,9 % до 60,3%. В основном этому благоприятно способствовала мировая конъюнктура цен на нефть. Так, на 31 марта т.г. цена нефти марки "Urals Med" составила 48,35 $/барр., что на 29,6% выше уровня конца 2004 г.

Дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами вырос в I квартале т.г. на 68,3% АППГ и составил $4,4 млрд.

Основной объем притока капитала в размере $15 млрд. приходится на нефинансовые предприятия и на 63,3% больше по сравнению с I кварталом 2004 г. При этом в 2,8 раза АППГ вырос объем ссуд и займов ($8,5 млрд.). В то же время прямые иностранные инвестиции выросли всего на 12,1% до $5,4 млрд., а объем портфельных сократился на 11,6% до $1,2 млрд.

Напомним, что в 2004 г. объем прямых иностранных инвестиций, согласно обновленным данным ЦБ, увеличился на 47,4% ($11 млрд.), объем ссуд и займов сократился на 6,6% ($14,1 млрд.), а объем портфельных составил $0,8 млрд. (в 2003 г. наблюдался отток).

На фоне увеличения притока капитала в I квартале т.г., в 2,5 раза вырос отток капитала из нефинансового сектора и составил $3 млрд.

Что касается банковского сектора, то здесь в I квартале т.г. приток капитала увеличился более существенно (в 3,7 раза АППГ) и составил $1,6 млрд. При этом уровень вывоза капитала банками вырос всего на 23,5% до $4,5 млрд.

Всего общий чистый отток капитала из страны (сальдо официального и неофициального потоков) в I квартале т.г., по нашим оценкам, составил $0,9 млрд. ($4,2 млрд. в I квартале 2004 г.) (см. рисунок ниже), что в целом схоже с оценками ЦБ РФ. В отношении к внешнеторговому обороту общий отток капитала сократился с 7,4% в I квартале 2004 г. до 1,2% в I квартале т.г.

Что касается неофициального оттока капитала (бегство капиталов), то данный показатель в I квартале т.г. в абсолютном выражении вырос на 11,6% АППГ и составил, по нашим оценкам, порядка $10 млрд. Напомним, что в 2004 г. объем бегства капитала в размере $34,3 млрд. является рекордным за 10-летнюю историю России (!).

В отношении к внешнеторговому обороту в I квартале т.г. уровень бегства капитала снизился до 13% (15,8% в I квартале 2004 г.), однако по-прежнему остается на довольно высоком уровне. Стоит также отметить, что сохраняется сложившаяся тенденция некоторого снижения бегства капитала в начале года по сравнению с концом предыдущего.

Вывод: Проведенный анализ показывает, что существенных изменений в положительную сторону в вопросе притока/оттока капитала в стране в I квартале т.г. не произошло. Официальный приток капитала, как и ранее, компенсируется за счет сохранения на значительном уровне объемов бегства капитала. При этом некоторое снижение последнего по отношению к внешнеторговому обороту существенно в позитивную сторону ситуацию не меняет, и в целом позитивных изменений в вопросе оттока/притока капитала не наблюдается. Как мы неоднократно писали, данная проблема давно приобрела закономерный характер, и очевидно, что правительству следует обратить более пристальное внимание на данные вопросы и начинать принимать реальные действия в направлении этого.

На наш взгляд, проблема оттока капитала больше связана с политической сферой, нежели основана на объективных экономических тенденциях. При отсутствии событий, подобных "делу ЮКОСа", в дальнейшем по мере общего улучшения делового климата в стране растущая российская экономика в той или иной форме будет привлекательна для иностранного капитала, при этом чистый приток частного капитала следует ожидать не раньше 2006 г.

Кроме того, стоит отметить, что увеличение положительного сальдо торгового баланса в основном обеспечено ростом экспорта энергоресурсов в стоимостном выражении, которые по-прежнему составляют более половины от общего объема в структуре экспорта, и из года в год наблюдается только рост их доли. К сожалению, все это лишний раз подтверждает зависимость экономики России от экспорта сырья и конъюнктуры цен на нефть.