Оценка платежного баланса за 2004 г.

В середине января т.г. ЦБ РФ опубликовал данные платежного баланса РФ за 2004 г. на основе предварительной оценки за IV квартал т.г. и пересмотренных данных за предыдущие периоды. Положительное сальдо счета текущих операций в 2004 г. составило $58,2 млрд., что на 64,4% больше по сравнению с 2003 г. В IV квартале т.г. сальдо счета текущих операций, как и в III квартале, выросло более чем в 2 раза к аналогичному периоду 2003 г., составив $17,4 млрд.

Положительное сальдо торгового баланса по отношению к показателю 2003 г. выросло в 2004 г. на 45,7% до $87,2 млрд. В том числе, экспорт вырос на 33,9% и составил $182 млрд., а импорт на 24,6% до $94,8 млрд. В частности, в IV квартале сальдо торгового баланса составило $25,1 млрд., увеличившись на 58,4% по сравнению с АППГ.

Доля нефти, нефтепродуктов и природного газа в общем объеме экспорта по итогам 2004 г. несколько увеличилась по сравнению со значением 2003 г. (54,2%) и составила 55%.

Дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами 2004 г. составил $5,4 млрд., при этом в IV квартале наблюдается профицит в размере $10 млрд.

Основной объем притока капитала в размере $24 млрд. по-прежнему приходится на нефинансовые предприятия, но всего на 8,6% превышает показатель 2003 г. по данной группе. При этом данный рост произошел за счет рекордного поступления портфельных инвестиций в объеме $3,6 млрд. (в 2003 г. наблюдался отток), причем основной приток наблюдался в I квартале т.г. ($1,36 млрд.) и III квартале ($1,34 млрд.). Объем прямых иностранных инвестиций сократился на 11,5%по сравнению с 2003 г. и составил $6,6 млрд., а объем привлеченных ссуд и займов сократился на 8,8% до $13,8 млрд.

В IV квартале приток капитала в нефинансовый сектор составил $5,8 млрд., что на 39,1% больше по сравнению с соответствующим периодом 2003 г. В том числе объем прямых инвестиций составил $1,1 млрд. (в IV квартале 2003 г. отрицательный), а объем ссуд и займов вырос на 4% и составил $4,4 млрд. По портфельным инвестициям наблюдается приток в размере $310 млн., что на 62,9% меньше IV квартала 2003 г. Кроме того, отметим, что при последующей переоценке ЦБ данных за IV квартал вероятны довольно существенные изменения, как это было и с III кварталом.

Также в 2004 г. уменьшился отток из нефинансового сектора (на 75,3%) и составил $1,6 млрд. При этом в более чем 4 раза вырос отток в банковском секторе отток вырос и составил $4 млрд. Здесь следует также отметить чистый приток в банковский сектор в IV квартале т.г. в размере $8,6 млрд., что на 2,7% больше чем в АППГ. Последнее, а также существенное снижение неофициального оттока до $4,5 млрд., обусловили общий чистый приток капитала (сальдо официального и неофициального потоков) в Россию в IV квартале в размере $10,5 млрд.

Кроме того, отметим, что после переоценки ЦБ данных платежного баланса за III квартал общий чистый отток капитала в нем увеличился c $3 млрд. до $6,7 млрд. и с 4,4% до 9,1% по отношению к торговому обороту.

Всего общий чистый отток капитала из частного сектора в 2004 г., по нашим оценкам, составил $6,4 млрд., что более чем в 3,5 раза (!) превышает значение в аналогичном периоде 2003 г. (см. рисунок ниже), что в целом схоже с оценками ЦБ ($7,8 млрд.). В отношении к внешнеторговому обороту общий отток капитала в 2004 г. составил 2,3% (0,8% в 2003 г.).

Что касается неофициального оттока капитала (бегство капиталов), то, несмотря на снижение уровня в IV квартале 2004 г., в абсолютном выражении общий объем оттока за 2004 г. в размере $31,8 млрд. является рекордным за 10-летнюю историю России (!). Однако по отношению к внешнеторговому обороту наблюдается снижение данного показателя по сравнению с 2003 г. с 13,1% до 11,5%.

Кроме того, отметим, что после переоценки ЦБ данных платежного баланса за III квартал уровень бегства капитала за данный период существенно вырос по сравнению с первоначальными оценками и составил, по нашим оценкам, $10,6 млрд., что более чем на 19,9% больше показателя III квартала 2003 г. В IV квартале объем бегства капиталов составил $4,5 млрд., что в 2 раза меньше показателя аналогичного периода 2003 г.

В отношении к внешнеторговому обороту в III квартале значение выросло до 14,5%, а в IV квартале резко снизилось до 5,6%. При этом, как говорилось выше, при последующей переоценке ЦБ данных платежного баланса за IV квартал можно ожидать увеличения уровня бегства капитала.

Вывод: Итоги года в отношении оттока/притока капитала в Россию выглядят удручающе. Как показывает анализ, ухудшились показатели практически всех составляющих данного процесса, особенно негативно стоит отметить рекордный уровень бегства капитала. При этом некоторое снижение последнего по отношению к внешнеторговому обороту существенно в позитивную сторону ситуацию не меняет.

Основным фактором, оказавшим негативное влияние на отток капитала, является ситуация вокруг "ЮКОСа", а также другие смежные процессы, и как следствие возросшие политические риски для бизнеса. В этой связи наиболее вероятным представляется сценарий, при котором многие представили бизнеса, в том числе и иностранные, вывели часть капитала за рубеж.

Как мы и прогнозировали, после переоценки Центробанком платежного баланса за III квартал т.г. следовало ожидать значительного ухудшения показателей. Немного сгладил ситуацию IV квартал, в котором наблюдается рекордный приток капитала как минимум за последние 6 лет. Однако он в основном обеспечен банковским сектором, где, вероятно, более половины средств поступило из-за рубежа для кредитования покупки "Юганскнефтегаза". Таким образом, данные процессы носят лишь разовый характер и не имеют фундаментальной основы. Кроме того, рост курса рубля оказал влияние на повышение привлекательности рублевых активов, что также сыграло роль в ввозе капитала банковским сектором. Также следует отметить тот фактор, что организации для улучшения финансовых показателей возвращают и переводят к концу года вывезенный капитал на баланс.

В целом же позитивных изменений в вопросе оттока/притока капитала не наблюдается, несмотря на хорошие макроэкономические показатели в целом. Данная проблема уже приобрела закономерный характер, и очевидно, что правительству следует обратить более пристальное внимание на решение данного вопроса, в частности, более ответственно подходить к принятию тех или иных решений, и предвидеть возможные негативные последствия. В дальнейшем же по мере общего улучшения делового климата в стране следует ожидать улучшений в вопросе оттока капитала.

Также стоит отметить, что увеличение положительного сальдо торгового баланса в основном обеспечено ростом экспорта энергоресурсов в стоимостном выражении, которые по-прежнему занимают более половины от общего объема экспорта, и из года в год наблюдается лишь рост их доли. Все это в очередной раз подтверждает сохранение высокой зависимости экономики России от экспорта сырьевых ресурсов, в первую очередь нефти, и конъюнктуры цен на них, которая в 2004 г. была крайне благоприятной.