Валютная политика РФ: переход к бивалютной корзине

Согласно "Основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 г.", одой из наиболее важных целей денежно-кредитной политики в Российской Федерации является предотвращение резких колебаний валютного курса рубля, необусловленных действием фундаментальных экономических факторов.

Одной из мер, направленных на сдерживание чрезмерной волатильности курса рубля, стал переход с 1 февраля 2005 г. к использованию бивалютной корзины в качестве операционного ориентира курсовой политики Банка России. Корзина валют в настоящее время состоит из 10% евро и 90% доллара. До перехода политика защиты и обеспечения устойчивости рубля реализовывалась посредством совершения конверсионных операций ЦБ РФ, воздействующих на динамику курса доллара к рублю. Наиболее существенным недостатком такой политики было повышение волатильности номинальных обменных курсов прочих иностранных валют к российскому рублю, прежде всего, единой европейской валюты.

В связи с тем, что устанавливаемое на международном валютном рынке соотношение евро/доллар, возможно, с небольшой погрешностью, должно сохраняться и при пересчете по кросс-курсу через рубль, концентрация усилий Банка России на обеспечении стабильности курса доллара приводила к соответствующему изменению курса евро. Необходимо заметить, что в таких условиях курс евро периодически рос к рублю из-за падения курса доллара на мировых рынках, а не роста курса самого евро.

Более подробно динамика курсов доллара и евро к рублю, а также соотношения евро/доллар на международном валютном рынке представлена на рисунке ниже.

Из рисунка видно, что курс доллара к рублю на протяжении 2004 г. и в начале 2005 г. оставался довольно устойчивым к воздействию ситуации на международном валютном рынке. Общее снижение или повышение курса являлось умеренной реакцией на изменения соотношения евро/доллар на рынке "Forex". При этом курс евро к рублю, безусловно, был значительно более волатильным, нежели курс американской валюты, и, если посмотреть на рисунок выше, видно, что он практически полностью повторяет динамику международного валютного рынка и.

Вывод: Теоретически, введение бивалютного операционного ориентира при проведении валютной политики призвано обеспечить начало движения к более свободному формированию курсов валют на российском рынке, отвечающему потребностям внешней торговли.

Однако динамика курсов доллара и евро к рублю в начале февраля 2005 г. (после введения нового операционного ориентира) свидетельствует об отсутствии значительных перемен. Доллар по-прежнему менее подвижен, евро продолжает оставаться более чувствительным к изменениям на международном валютном рынке.

Незначительный удельный вес евро в корзине валют, на наш взгляд, является совершенно оправданным, поскольку российские экономические субъекты традиционно более склонны следить за курсом доллара США для оценки устойчивости рубля. К тому же основная часть внешнеторговых сделок все еще совершается в долларах, а его доля в обороте конверсионных операций "рубль/иностранные валюты" составляет более 98%.

Таким образом, переход к бивалютной корзине не скажется существенным образом на поведении курсов иностранных валют к российскому рублю. ЦБ РФ фактически сохранит проводившуюся до 1 февраля 2005 г. политику по ограничению колебаний, прежде всего, курса американской валюты, поскольку доля евро в корзине невысока. Вместе с тем, повышение удельного веса евро представляется нам нежелательным.