Обменный курс рубля в I квартале 2005 г.

Средний курс доллара к рублю в марте 2005 г. составил 27,62 руб., снизившись по отношению к декабрю предыдущего года на 30 коп. или 1,1% (91 коп. или 3,1% в АППГ). По отношению к марту 2004 г. снижение курса доллара составило также 91 коп. или 3,1%. Таким образом, в I квартале 2005 г. средний курс доллара к рублю составил 27,84 руб., что на 68 коп. или 2,3% меньше значения в предыдущем квартале. В I квартале предыдущего года соответствующее снижение составило 1,27 руб. (4,3%).

Средний номинальный курс единой европейской валюты к рублю в марте 2005 г. составил 36,49 руб. Снижение с начала года – 41 коп. или 1,1% (в АППГ курс евро снизился  на 1,12 руб. или 3,1%). В годовом выражении евро в марте 2005 г. укрепился на 1,48 руб. или 4,2% (в АППГ укрепление евро составило 1,06 руб. или 3,1%).

По итогам I квартала средний курс евро к рублю составил 36,64 руб., снизившись по сравнению с предыдущим кварталом на 26 коп. или 0,1%. В АППГ курс евро возрос на 40 коп. или 1,1%.

Динамика номинальных курсов доллара и евро по отношению к российскому рублю в I квартале 2005 г., а также курс евро к доллару, представлены на рисунках ниже.

Из рисунков видно, что во время "зимних каникул" в России, когда торги на валютном рынке не проводились, курс евро к доллару существенно снизился на фоне заявлений руководства США о намерениях существенно сократить дефициты бюджета и торгового баланса в ближайшие годы. Такое развитие ситуации нашло отражение в первую же рабочую неделю в России, когда наблюдался как рост курса доллара, так и снижение курса евро к рублю. Цикл снижения курса евро продлился до начала февраля. В этом периоде динамика курсов доллара и евро к рублю была смешанной. В феврале-начале марта евро вновь дорожал на мировом рынке, что привело к некоторому укреплению курса единой европейской валюты к рублю, а также умеренному снижению курса доллара. Начавшееся в середине марта очередное ослабление евро на рынке "Forex", с последующим закреплением на уровне 1,28-1,30 долларов за евро, соответствующим образом отразилось на российском рынке.

Отметим, что начало использования бивалютной корзины в качестве операционного ориентира Банка России при проведении валютной политики на начальном этапе практически никак не отразилось на поведении курса доллара к рублю. Однако анализ динамики обменных курсов после повышения доли евро до 20% в структуре корзины свидетельствует об определенном повышении волатильности курса доллара к рублю.

По предварительным данным ЦБ РФ, в реальном выражении курс доллара к рублю в январе-марте т.г. увеличился на 4,9% (5,1% в АППГ), курс рубля к единой европейской валюте за тот же период увеличился на 6,9% (6,1%). Для справки отметим, что индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам возрос на 5% (4,8%).

Вывод: Более умеренное номинальное укрепление доллара и евро к рублю в I квартале т.г. привело к замедлению укрепления рубля в реальном выражении к данным валютам, однако ускорение роста реального эффективного курса рубля к иностранным валютам говорит об ускорении реального укрепления российской валюты к прочим валютам стран-внешнеторговых партнеров. Мы еще раз отмечаем ошибочность использования реального эффективного курса рубля в качестве целевого ориентира при проведении валютной политики, и выступаем за пересмотр методики расчета основных производных показателей обменного курса рубля в сторону сокращения количества валют, включаемых в расчет.

Отдельного внимания заслуживает использование Банком России бивалютной корзины в качестве операционного ориентира. Сложившаяся к настоящему моменту структура корзины, на наш взгляд, является максимально допустимой в отношении доли евро. Дальнейшее снижение удельного веса доллара приведет к нежелательному повышению волатильности курса доллара к рублю. Обсуждение данного вопроса можно перенести на конец т.г.

В условиях недостаточной апробации бивалютной корзины прогнозирование динамики обменного курса рубля к иностранным валютам представляется довольно затруднительным. Вместе с тем, мы считаем, что во II квартале будет иметь место тенденция к укреплению в номинальном выражении курса доллара к рублю, при этом курс евро к рублю несколько снизится.