Обменный курс рубля в 2004 г и начале 2005 г.

Средний номинальный обменный курс доллара к рублю по итогам 2004 г. составил 28,81 руб., что на 1,87 руб. (или на 6,1%) меньше, чем в предыдущем году. В декабре 2004 г. среднемесячный курс доллара составил 27,92 руб. (снижение по отношению к декабрю предыдущего года составило 1,52 руб. или 5,1%).

Среднегодовой курс евро в 2004 г. составил 35,81 руб. (рост на 1,31 руб. или 3,8% по отношению к 2003 г.). В декабре 2004 г. прирост номинального курса евро к рублю по отношению к декабрю 2003 г. составил 1,21 руб. (3,4%).

Как видно из рисунка, изменение курса доллара США к рублю довольно слабо реагировало на ситуацию на международном валютном рынке. Колебания курса евро к доллару на рынке "Forex" находило отражение в основном в курсе единой европейской валюты к рублю.

Основной причиной такой ситуации является проводимая Банком России валютная политика, направленная на ограничение чрезмерных колебаний курса рубля, не вызванных воздействием фундаментальных экономических факторов. Однако в 2004 г. происходило ограничение колебаний только курса доллара США.

В реальном выражении по итогам 2004 г. рубль укрепился к доллару на 14% (18,9% в предыдущем году). Реальный курс рубля к единой европейской валюте с начала 2004 г. по декабрь возрос на 6%.

Реальный эффективный обменный курс рубля за 2004 г., рассчитываемый Банком России, увеличился на 4,7% (4,1% в 2003 г.).

Динамика реального обменного курса рубля к доллару и евро в 2004 г. представлена на рисунке ниже.

Итак, изменение представленных реальных курсов рубля свидетельствует о более сильной корелляции между реальным курсом евро и реальным эффективным курсом, что в принципе соответствует применяемой Банком России методологии, согласно которой, по нашим оценкам, не менее 35% в корзине валют приходится на евро. Доля доллара не превышает 5-6%.

Индекс реального курса рубля к доллару в первые два месяца 2004 г. возрос более чем на 5%, после чего вплоть до октября оставался примерно на этом уровне. В октябре-декабре реальное укрепление рубля к доллару США ускорилось и составило за три месяца 8,4%.

Индексы реального курса рубля к евро и реального эффективного курса характеризовались активным ростом в январе-апреле и незначительной нисходящей тенденцией на протяжении остальной части года.

По итогам января 2005 г. средний курс доллара и евро к рублю составил 27,94 руб. и 37,05 руб. соответственно (рост на 2 коп. и снижение на 29 коп. соответственно). Реальный курс рубля к доллару и евро за январь увеличился на 2,9% и 3,1% (3,1% и 0,6% в январе предыдущего года). Реальный эффективный обменный курс рубля возрос на 2,3% (1%).

Вывод: Российский рубль в 2004 г. подвергался существенному давлению в сторону укрепления его курса, причем факторы носили как фундаментальный, так и исключительно спекулятивный характер.

Основным фундаментальным фактором явилась рекордно высокая мировая цена на российскую нефть, средний уровень которой в 2004 г. составил $34,4 за баррель, что на 27% превышает средний уровень в 2003 г. Как следствие, активизация притока экспортной валютной выручки, то есть рост предложения американской валюты на российском валютном рынке, способствовал номинальному, а, следовательно, и реальному укреплению рубля к доллару.

Воздействие указанного выше фактора усиливалось другим внешним фактором – динамикой соотношения евро/доллар на мировом валютном рынке, которое в 2004 г. в существенной степени было основано на спекуляциях. Однако, проводимая ЦБ РФ политика, направленная на сглаживание чрезмерных колебаний, была довольно успешной и не позволила доллару обесцениться в той мере, в которой он упал на мировом рынке.

Как известно, с февраля 2005 г. Банк России перешел к использованию бивалютной корзины в качестве операционного ориентира. Данная мера направлена на более свободное формирование курса доллара при ограничении колебаний курса единой европейской валюты.

В 2005 г. курс рубля к доллару США вряд ли будет расти, несмотря на прогнозируемый рост ставки по федеральным фондам ФРС к концу года до 4-4,5%, прежде всего благодаря сохраняющейся благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре.

В случае укрепления доллара к евро на рынке "Forex" при нормализации ситуации с "дефицитами-близнецами" (бюджета и торгового баланса) в США и увеличении дифференциала процентных ставок с еврозоной, весьма вероятным представляется снижение курса евро к рублю в 2005 г.