Денежный обзор за 2004 г.

Объем чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций по состоянию на 1 января 2005 г. составил 3224,1 млрд. руб., прирост по отношению к 1 января предыдущего года – 1128,2 млрд. руб. или 53,8% (518,1 млрд. руб. или 32,8% за 2003 г.).

Внутренний кредит в 2004 г. возрос на 685,7 млрд. руб. или 18,7% (767,2 млрд. руб. или 26,5% в предыдущем году). По состоянию на начало 2005 г. объем внутреннего кредита составил 4347,9 млрд. руб. Несмотря на замедление темпов роста внутреннего кредита, анализ его структуры свидетельствует о сохранении умеренно позитивной динамики в отношении требований к частным нефинансовым предприятиям и населению – рост в 2004 г. на 48,5% – до 4121,6 млрд. руб. (рост на 44,2% в 2003 г.).

Более подробно динамика структуры внутреннего кредита в 2003-2004 гг. представлена на рисунке ниже.

Как видно из рисунка, прирост объемов внутреннего кредита обеспечивался практически полностью за счет увеличения требований к нефинансовым частным предприятиям и населению, так как объемы требований к нефинансовым государственным предприятиям и к прочим финансовым институтам довольно стабильны, а чистый кредит органам государственного управления в 2004 г. имел тенденцию к активному снижению и с ноября отрицателен – по состоянию на 1 января 2005 г. – -14 млрд. руб. (-331,8 млрд. руб. месяцем ранее). Сокращение отрицательного чистого кредита в декабре носило сезонный характер. За 2004 г. чистый кредит органам государственного управления сократился на 702,9 млрд. руб. Это происходило в результате роста остатков на правительственных счетах в Банке России за счет формирования стабилизационного фонда.

Денежная масса по методологии денежного обзора возросла в 2004 г. на 33,7% и составила на 1 января 2005 г. 5298,7 млрд. руб. (рост на 39,4% – до 3962,1 млрд. руб. на 1 января 2004 г.). Объем агрегата "деньги" (наличные деньги и депозиты до востребования) увеличился на 30,5% – до 2848,3 млрд. руб. (рост на 45,7% – до 2181,9 млрд. руб. в 2003 г.). Агрегат "квази-деньги", состоящий из срочных и сберегательных депозитов и депозитов в иностранной валюте, возрос на 37,7% – до 2450,4 млрд. руб. (рост на 32,4% – до 1780,2 млрд. руб. в 2003 г.).

Вывод: Денежные показатели, публикуемые Банком России в соответствии с методологией денежного обзора, в 2004 г. формировались под влиянием проводимой Правительством РФ бюджетной политики, направленной на аккумулирование сверхдоходов от нефтяного экспорта в стабилизационном фонде. Это нашло отражение, прежде всего, в динамике чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования и кредитных организаций, а также внутреннего кредита, в частности, в превращении чистого кредита органам государственного управления к концу года в отрицательную величину. Однако незначительное ускорение роста требований к нефинансовым частным предприятиям и населению свидетельствует о сохранении положительной тенденции к увеличению объемов внутреннего кредита, ориентированного на частный сектор. В 2005 г. продолжится тенденция к росту отрицательного чистого кредита органам государственного управления и сохранению высоких темпов роста требований к нефинансовым частным предприятиям и населению.

Довольно показательной является динамика денежной массы по методологии денежного обзора в сравнении с ее динамикой в национальном определении. Так, по денежному обзору прирост денежной массы в 2004 г. снизился всего на 5,7 процентных пункта, а в национальном определении – на 14,7 процентных пункта. Разница объясняется включением в показатель денежной массы депозитов в иностранной валюте по методологии денежного обзора. Таким образом, методология, рекомендованная МВФ для расчета денежных агрегатов, показывает гораздо более умеренное ограничительное воздействие аккумулирования стабфонда на динамику денежной массы.