Денежный обзор за 8 месяцев 2004 г.

Согласно данным денежного обзора, опубликованного Банком России, чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования (ЦБ РФ, Минфина России) и кредитных организаций по состоянию на 1 сентября т.г. составили 2710,1 млрд. руб., увеличившись, таким образом, с начала года на 29,2% (22,3% за аналогичный период предыдущего года).
  Объем внутреннего кредита возрос с начала года всего на 2,6% и составил к началу сентября 3758,1 млрд. руб. Увеличение за 8 месяцев предыдущего года составило 13,8%. Динамика структуры внутреннего кредита представлена на рисунке ниже.

Как видно из рисунка, в рассматриваемом периоде объем требований к нефинансовым государственным организациям и прочим финансовым институтам оставался практически неизменным. Динамика чистых кредитов органам государственного управления в предыдущем году характеризовалась незначительным снижением их объема. В текущем году их снижение заметно ускорилось и по состоянию на 1 сентября 2004 г. объем требований к органам государственного управления составил 83,2 млрд. руб. (688,9 млрд. руб. на 1 января т.г.). Требования к нефинансовым частным предприятиям с начала т.г. увеличились на 24,8% (27,6% в аналогичном периоде предыдущего года) и составили 3463 млрд. руб.

Объем денежной массы по методологии денежного обзора за 8 месяцев 2004 г. возрос на 15,3% (19,6% в аналогичном периоде предыдущего года) – до 4568,2 млрд. руб. Агрегат “деньги”, включающий все денежные средства в экономике страны, которые могут быть немедленно использованы как средство платежа (наличные деньги и депозиты до востребования), увеличился с начала года на 8,7% (32,2% за 8 месяцев 2003 г.) и составил 2372 млрд. руб. Объем “квази-денег”, представляющий собой депозиты банковской системы, которые непосредственно не используются как средство платежа и менее ликвидны, чем “деньги” (совокупность срочных, сберегательных депозитов и депозитов в иностранной валюте) возрос на 23,4% (19,5%) и составил по состоянию на 1 сентября т.г. 2196,2 млрд. руб.

Динамика денежной массы в соответствии с требованиями денежного обзора в представленном на рисунке периоде свидетельствует об отсутствии каких-либо существенных изменений в структуре денежной массы. Темпы роста обоих агрегатов в целом практически идентичны. По состоянию на 1 сентября доля “денег” составляла 51,9%, “квази-денег” – 48,1%.

  Вывод: Динамика основных показателей денежного обзора за 8 месяцев 2004 г. несколько отличается от ситуации в аналогичном периоде предыдущего года. Прежде всего, это касается динамики структуры внутреннего кредита. Резкое сокращение чистых кредитов органам государственного управления, как и ускорение роста их чистых иностранных активов, связано с ростом депозитов Минфина РФ в Банке России, вызванным активным приростом средств Стабилизационного фонда. Его объем, по нашим оценкам, к настоящему моменту составляет более 350 млрд. руб. Прирост требований к нефинансовым частным предприятиям и населению, несмотря на незначительное замедление темпов роста в т.г., по-прежнему довольно значителен. Таким образом, активное увеличение объемов внутреннего кредита ограничивается наращиванием средств Стабилизационного фонда.

  Более подробный анализ структуры денежной массы по методологии денежного обзора выявляет, что прирост показателя “деньги” был обеспечен только ростом наличных денег в обращении, поскольку объем депозитов до востребования с начала года практически не изменился. Увеличение агрегата “квази-деньги” обеспечено, прежде всего, резким ростом объема депозитов в иностранной валюте, поскольку прирост средств на срочных и сберегательных депозитах значительно сократился.
  Таким образом, улучшения структуры денежной массы по методологии денежного обзора не происходит, скорее, следует говорить об ее ухудшении. Монетизация экономики остается крайне низкой, что приводит к ее уязвимости по отношению к воздействию внешних факторов. Существенного расширения кредитования экономики со стороны банковской системы, судя по динамике структуры денежной массы, не наблюдается.