Денежная масса в национальном определении в январе-апреле 2005 г.

in Вестник РЭО №170, Банки, Денежно-кредитная система

По состоянию на 1 мая 2005 г. общий объем денежной массы составил 4586,8 млрд. руб., увеличившись за месяц на 112,2 млрд. руб. или 2,5%. В АППГ прирост составлял 62,3 млрд. руб. или 1,8%. По отношению к 1 января увеличение за 4 месяца т.г. составило 223,5 млрд. руб. или 5,1% (270,8 млрд. руб. или 8,4% в АППГ), в том числе наличные деньги в обращении – на 31 млрд. руб. или 2% (83,1 млрд. руб. или 7,2% в АППГ), безналичные – на 192,5 млрд. руб. или 6,8% (187,7 млрд. руб. или 9,1% в АППГ). Объем наличных денег в обращении (агрегата М0) по состоянию на 1мая 2005 г. составил 1565,8 млрд. руб., безналичных средств в обращении – 3021 млрд. руб.

Напомним, что денежная масса в национальном определении является совокупностью денежных средств в российских рублях, предназначенных для оплаты товаров, работ и услуг, а также для целей накопления нефинансовыми организациями и физическими лицами-резидентами.

В годовом выражении, то есть по отношению к аналогичной дате предыдущего года, прирост денежной массы в национальном определении составил на начало мая 2005 г. 1103,3 млрд. руб. или 31,7% (1152,6 млрд. руб. или 49,4% в АППГ), в том числе объем агрегата М0 возрос за год на 335,7 млрд. руб. или 27,3% (407,8 млрд. руб. или 49,6%), а безналичная денежная масса увеличилась на 767,7 млрд. руб. или 34,1% (744,7 млрд. руб. или 49,4%).

Динамика денежной массы и отдельных ее составляющих, а также ее прирост по отношению к аналогичному периоду предыдущего года представлен на рисунке ниже.

Итак, после периода значительного спада объема денежной массы по отношению к соответствующему периоду предыдущего года, имевшему место на протяжении практически всего 2004 г., а также в первые месяцы т.г., в апреле стабилизировалась на уровне около 30%.

Заметим, что в отличие от ситуации в январе-апреле 2004 г., в т.г. наблюдается существенное отставание прироста наличных денег в обращении от увеличения безналичной части денежной массы.

Вывод: В целом, замедление роста денежной массы в годовом выражении является позитивным изменением, поскольку прирост на уровне 50% (как в 2003 г.), безусловно, является дестабилизирующим фактором. Как уже отмечалось, мы не разделяем точку зрения о слишком жесткой монетарной политике, проводимой денежными властями в настоящий момент, результатом чего становится замедление экономического роста. Известно, что прирост денежной массы вполне допустим в объемах, равных произведению темпов экономического роста на темпы инфляции. Таким образом, в лучшем случае в России по итогам т.г. указанное произведение будет равняться 20%, если прирост денежной массы в таком случае ограничится 30%, это можно было бы считать значительным успехом денежно-кредитной политики. Однако предполагаемое снижение темпов роста денежной массы, если оно будет иметь место, произойдет исключительно благодаря наращиванию объема стабфонда, который в настоящее время выполняет не столько фискальные функции, сколько монетарные. Недостаточное количество инструментов Центрального банка для регулирования ликвидности неизбежно приведет к появлению проблем в данной области при снижении роли стабфонда, как денежно-кредитного инструмента.