Развитие рынка коллективных инвестиций в России в январе 2005 г.

На 31 января т.г. стоимость чистых активов ПИФов, по данным Национальной лиги управляющих, составила 113,4 млрд. руб. ($4,04 млрд.), увеличившись за месяц на 3,7% в рублевом выражении и на 2,4% в долларовом. При этом наблюдается замедление годовых темпов прироста СЧА (см. рисунок ниже). Так, на конец января т.г. годовой прирост СЧА составил 42,6%. Кроме того, более 50% прироста СЧА в январе было обеспечено за счет инвестиционного результата.

Напомним также, что в 2004 г. СЧА увеличилась на 43,9% в рублевом выражении и на 52,3% в долларовом до 109,4 млрд. руб. ($3,94 млн.).

Количество работающих на рынке ПИФов выросло в январе на 6 до 252, а общее число управляющих компаний составляло 180, увеличившись на 2.

Что касается конъюнктуры деятельности ПИФов, то в целом на фондовом рынке в январе наблюдается возобновление повышательного тренда, что было обусловлено рядом позитивных новостей в корпоративном секторе и присвоением России инвестиционного рейтинга со стороны агентства "S&P". Кроме того, несмотря на низкие объемы иностранного капитала, по-прежнему сохраняется высокий уровень внутренней ликвидности на рынке.

В январе индекс РТС вырос на 3,76% до 637,2 пунктов (-2,21% в декабре 2004 г.). Также в январе наблюдается снижение уровня волатильности. Если в декабре диапазон колебаний был 11,8%, то в январе – 7,4%. Напомним, что в 2004 г. индекс РТС вырос на 8,26%.

С 2005 г. в качестве основного индикатора российского рынка облигаций мы будем брать индекс "RBM" ("Russian Bond Market Index"), в создании которого РЭО приняло непосредственное участие.

Основной целью индекса “RBM" является создание эталона доходности и рискованности для паевых инвестиционных фондов облигаций, негосударственных пенсионных фондов и других институциональных инвесторов, заинтересованных в долгосрочных инвестициях с низким уровнем риска. Индекс RBM построен как сводный (композитный) индекс и рассчитывается как взвешенная сумма изменений индексов важнейших сегментов долгового рынка (облигации федерального правительства, субфедеральные и муниципальные облигации, корпоративные облигации). Каждый из этих индексов отражает стоимость индексного портфеля, сформированного из наиболее представительных облигационных выпусков со сроком погашения более одного года, обращающихся в данном секторе долгового рынка.

Индекс облигаций “RBM-TR”, который представляет собой индекс полной доходности по рынку облигаций, на конец января составил 169.61, что на 0,49% выше уровня начала года (+0,76% в декабре 2004 г.). Также отметим, что в 2004 г. индекс вырос на 11,08%.

В условиях роста фондового рынка большинство ПИФов показали положительный результат по доходности. Средняя доходность паевых фондов из числа предоставивших информацию за январь, по данным Национальной лиги управляющих, составила: фондов акций – 4,2%, фондов облигаций – 1%, смешанных фондов – 2,2%. Напомним, что в 2004 г. доходность ПИФов по данным категориям составила: фондов акций – 12,9%, фондов облигаций – 13,1%, смешанных фондов – 10,2%.

Курс рубля к доллару в январе т.г. вырос на 1,2%, соответственно рост индекса РТС в рублевом выражении составил 3,81%. Таким образом, в среднем доходность по фондам акций в январе оказалась выше рынка. В том числе из 68 фондов, предоставивших информацию по доходности за январь, у 40 доходность оказалась выше динамики рублевого РТС.

При сравнении доходности фондов облигаций с выбранным нами показателем ("RBM-TR") видно, что в среднем они в 2 раза превышали рынок. Так, в январе средний рост доходности фондов облигаций составил 1%, а индекс "RBM-TR" вырос на 0,49%. Причем в 34 ПИФах из 40 доходность превысила рыночную. Что касается смешанных фондов, то из 93 ПИФов в 25 доходность превысила индекс РТС и в 89 фондах – индекс "RBM-TR".

Средняя доходность в фондах недвижимости составила в январе 0,04%. При этом в 14 фондах из 21 доходность оказалась отрицательной.

Что касается альтернативных финансовых инструментов, в частности, банковских депозитов, то доходность по ним по-прежнему ниже, чем средняя по основным видам ПИФов. Так, среднегодовая ставка по депозитам физических лиц в кредитных организациях (кроме депозитов "до востребования") на конец 2004 г. составила 10,8% годовых, то есть 0,9% в месяц. При этом отметим, что прирост потребительских цен в январе т. г. составил 2,6%, что существенно превышает значение января 2004 г. (1,8%).

Кроме того, отметим в целом снижение в январе доходов населения в России. Так, в январе среднедушевые ежемесячные денежные доходы населения выросли всего на 2,4% по отношению к январю 2004 г., в то же время  реальные располагаемые денежные доходы снизились на 9,6%.

В структуре рынка коллективных инвестиций по временному типу инвестирования в годовом выражении наблюдается некоторый рост доли открытых фондов и снижения интервальных и закрытых. Так, доля открытых фондов в общей СЧА выросла до 13,1% на конец января т.г. с 11,1% АППГ. Доля интервальных фондов снизилась с 22,4% до 20,9%, а доля закрытых – с 66,5% до 66%. По сравнению с декабрем 2004 г. существенных изменений на рынке в январе в структуре фондов не наблюдается.

По инструменту инвестирования в структуре общей СЧА в январе по сравнению с декабрем 2004 г. увеличилась доля фондов акций (с 75,5% до 76,1%), а также незначительно увеличилась доля смешанных фондов и фондов недвижимости притом, что с 3,5% до 2,9% сократилась доля фондов облигаций.

Однако в годовом выражении продолжаются процессы постепенного сокращения доли фондов акций и роста доли других типов фондов, в первую очередь, фондов недвижимости и венчурных фондов (см. рисунок ниже).

По-прежнему сохраняется тенденция замедления процессов укрупнения фондов. Средняя стоимость активов одного ПИФа на конец января т.г. составила 449, 9 млн. руб. ($16 млн.), что на 1,2% больше показателя декабря 2004 г. При этом, как упоминалось выше, на рынке сохраняется тенденция активного прироста новых ПИФов. (см. рисунок ниже).

Однако на фоне указанных выше тенденций наблюдаются процессы укрупнения управляющих компаний. Это означает то, что существенная часть фондов создается в рамках действующих УК. Средний размер активов управляющей компании на конец января т.г. составил 630 млн. руб. ($22,4 млн.), что на 2,5% выше показателя декабря 2004 г. и на 4,6% января 2004 г.

В годовом выражении продолжает снижаться концентрация активов на рынке коллективных инвестиций, оставаясь, тем не менее, на крайне высоком уровне. Так, доля 5 крупнейших управляющих компаний составила на конец января т.г. 71% (85% на начало 2004 г.). При этом по сравнению с декабрем 2004 г. изменений в доле практически нет.

Вывод: Итоги января на рынке коллективных инвестиций нужно оценить позитивно. После негативных тенденций конца 2004 г. на фондовом рынке возобновился рост, что также обусловило рост доходности паевых фондов. В ближайшее время по мере активизации процесса слияния "Газпрома" и "Роснефти", а также в зависимости от процессов нормализаций общего политического фона, следует ожидать продолжения роста фондового рынка, однако о начале масштабного ралли говорить еще рано.

В целом в 2005 г. мы ожидаем умеренных темпов роста доходности ПИФов, так как большинство управляющих компаний придерживаются консервативной стратегии с учетом сохраняющихся на рынке политических рисков.

При этом продолжается развитие альтернативных форм коллективного инвестирования по отношению к рынку акций. Следует, однако, отметить, что с учетом сохраняющегося высокого уровня инфляции такие альтернативные формы инвестирования, как банковские депозиты, по-прежнему остаются менее привлекательными. Кроме того, можно ожидать активизации развития именно розничного направления на рынке коллективных инвестиций, что уже обозначили ряд управляющих компаний.

Мы по-прежнему позитивно оцениваем процессы развития на рынке коллективных инвестиций, что отражается в росте конкуренции, числа фондов и участников рынка, развитии инфраструктуры, а также появлении новых инструментов инвестирования и типов фондов. При этом, конечно, сохраняется огромный потенциал для дальнейшего развития, так как до уровня насыщения еще очень далеко. Причем наиболее перспективными представляются розничные проекты, что обусловлено по-прежнему низкой степенью вовлеченности населения на рынке коллективных инвестиций притом, что большая масса свободных денежных средств остается на руках у граждан.