Секьюритизация части долга РФ перед Германией

24 июня т.г. Минфин Германии объявил о намерении разместить среди частных институциональных инвесторов ноты со сроками обращения 3, 5 и 10 лет, выпущенные в привязке к платежам по долгу России перед Германией в рамках Парижского клуба кредиторов. Этим нотам уже присвоен рейтинг “ВВ+” по шкале “S&P” и “Ва2” – по шкале “Moody’s”.
  “Целью операции для Германии является безотлагательное получение дохода, а также перевод части кредитного риска, связанного с Российской Федерацией, на рынки капиталов, вместо получения полугодовых выплат процентов и погашения долга в течение длительного периода времени от российской стороны”, – говорится в сообщении банков, сообщает “Интерфакс-АФИ”.

  Власти Германии ранее информировали Россию о планах проведения этой операции. К секьюритизации предполагается долг России перед Германией, существующий в рамках Парижского клуба кредиторов. Объем долга России, на который Минфин Германии намерен выпустить ноты, составляет около $2 млрд. По данным Минфина РФ, задолженность России в рамках Парижского клуба перед Германией составляла на 1 января 2004 г. $20,3 млрд. В целом долг России перед Парижским клубом кредиторов составлял на начало 2004 г. около $46 млрд.
  Эмитентом нот выступит специально созданная для этих целей в соответствии с законодательством ФРГ компания. Немецкий банк “KfW” будет выступать посредником между этой компанией и властями Германии, трансформируя денежные потоки, которые поступают в счет выплаты процентов и погашения долга России в рамках Парижского клуба, в выплаты по нотам. Лид-менеджерами операции выступят банки “Deutsche Bank” и “Goldman Sachs”.

  Минфин Германии планирует провести роуд-шоу нот на следующей неделе, по результатам которого будет принято решение о сроках и объемах выпуска облигаций на долг РФ.
  Как заявил 25 июня директор департамента международных финансовых отношений, госдолга и госфинактивов Минфина РФ С.Колотухин, выпуск Германией облигаций на долг России перед ней облегчит для Минфина РФ управление задолженностью перед Парижским клубом кредиторов. “Это единственная крупная категория задолженности, которой Россия не могла управлять”, – сказал он.
  Вместе с тем, С.Колотухин категорически отказался от комментариев на вопрос о том, намерен ли Минфин РФ воспользоваться возможностью посредством выкупа выпускаемых Минфином Германии облигаций выкупать долг России перед Германией. В то же время было оговорено, что “эта операция Германии носит исключительный характер” и Минфин РФ предпочел бы, чтобы пока другие кредиторы-члены Парижского клуба воздержались от подобных операций.

  “Мы были в курсе этой операции, это соответствует стратегии управления долгом, утвержденной российским правительством, в части секьюритизации и увеличения рыночной составляющей долга. Поэтому мы не видим ничего необычного в такой операции”, – сказал он.
  Вместе с тем, в этой операции Минфина Германии речь идет не о прямой секьюритизации долга России, а о выпуске Минфином Германии через агентов собственных ценных бумаг, выплаты по которым увязаны с выплатами по долгу России перед Германией в рамках Парижского клуба кредиторов. При этом Германия остается держателем требований на Россию.

  Вывод: Мероприятия по секьюритизации долга РФ, в частности, в отношении Германии, можно оценить в целом позитивно. В то же время эта операция не является прямой секьюритизацией долга России, то есть Германия выпускает собственные обязательства, доход по которым привязан к выплатам по российскому долгу.
  Действия Правительства Германии вполне объяснимы из-за имеющих место в течение последних лет в Германии бюджетных проблем. К оценке данного события следует относится не с точки зрения секьюритизации, а скорее как к некоторой уступке со стороны России в адрес Германии, так как с российским долгом никаких изменений не произойдет. Россия будет продолжать придерживаться графика выплат, часть которых будет направляться Минфином Германии на расчеты со своими кредиторами.