Золотовалютные резервы и денежная база в начале 2005 г.

Объем золотовалютных резервов (ЗВР) Банка России по состоянию на 18 февраля 2005 г. увеличился на $4,7 млрд. (3,8%) и составил $129,2 млрд. Прирост в аналогичном периоде предыдущего года (АППГ) составил $9,6 млрд. или 12,5%.

В годовом выражении ЗВР к середине февраля т.г. возросли на $42,5 млрд. или 49% (прирост на $34 млрд. 64,5% в АППГ).

Денежная база в узком определении с начала года увеличилась на 17,9 млрд. руб. (1,1%), ее объем по состоянию на 21 февраля 2005 г. составил 1662,5 млрд. руб. В АППГ узкая денежная база увеличилась на 32,4 млрд. руб. (2,3%).

В годовом выражении в рассматриваемом периоде 2005 г. прирост денежной базы составил 213,6 млрд. руб. или 16,2%. В АППГ она возросла на 533,1 млрд. руб. или 59,4%.

По определению, объем денежной базы в узком определении включает в себя выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (включая остатки средств в кассах кредитных организаций) и остатки средств на счетах обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях, депонируемых в Банке России.

Ниже на рисунке, представлена динамика денежной базы в узком определении и золотовалютных резервов.

Как видно из графика, динамика денежной базы в начале каждого года характеризуется умеренным сокращением в связи с активным ростом в декабре предыдущего года. В начале 2003 г. снижение составило 60,9 млрд. руб. (7%), в начале 2004 г. падение было менее активным – 19,8 млрд. руб. (1,4%). В аналогичном периоде т.г. узкая денежная база сократилась на 36,4 млрд. руб. (2,3%). Заметим, что уменьшение объема денежной базы в предыдущие годы сопровождалось стабильным ростом ЗВР, однако в рассматриваемом периоде т.г. наблюдался период сокращения на $5,9 млрд. (c 11 по 21 января). Изменение ЗВР Банка России и динамика курса доллара США находятся в сильной корреляции (см. рисунок ниже).

В период с 1 октября по 7 декабря 2004 г. курс доллара к рублю снизился с 29,22 руб. до 27,84 руб. (4,7%), при этом объем ЗВР за этот же период возрос на $26,3 млрд. (27,6%). Таким образом, номинальная девальвация доллара к рублю на 1% вызывала рост ЗВР на 5,87%. К настоящему моменту связь между объемом ЗВР и курсом доллара менее наглядна, однако ее очевидность не вызывает сомнений.

Вывод: Упомянутое выше активное снижение ЗВР может быть связано с досрочным погашением долга России перед МВФ, в объеме $3,3 млрд., что вызвало соответствующий рост спроса на доллары ЦБ РФ со стороны Правительства России.

Продолжающиеся стерилизованные интервенции Банка России на валютном рынке приводят к росту обеспеченности денежной базы золотовалютными резервами, что при прочих равных условиях говорит о том, что российский рубль становится более обеспеченным. Однако, принимая во внимание падение доллара к основным мировым валютам на протяжении, как минимум, последних 2 лет, реальная обеспеченность росла более умеренными темпами. Например, в долларах ЗВР увеличились с начала 2003 г. в 2,7 раза, тогда как в единой европейской валюте всего в 2 раза. В целом же стоит отметить позитивность данной тенденции.

Одним из основных нерешенных вопросов остается недостаток цивилизованных инструментов регулирования ликвидности, а также проблема определения необходимого для растущей экономики количества денег, поскольку значительная денежная база является опорой денежных властей в борьбе с негативными эффектами перетока капиталов.