Состояние золотовалютных резервов РФ на середину июля 2005

in Вестник РЭО №174, Банки, Центральный банк

Объем золотовалютных резервов Банка России по состоянию на 15 июля составил $142,1 млрд. Таким образом, продолжилась тенденция к сокращению валового объема золотовалютных резервов (ЗВР), начавшаяся с первых дней июля. По сравнению с началом месяца ЗВР сократились на $9,7 млрд., а за неделю с 7 по 15 июля снижение объема ЗВР составило $3,2 млрд.

Ниже на рисунке представлена динамика ЗВР Банка России за последние три года, из которой видно, что такое существенное сокращение резервов в последнее время является достаточно необычным явлением.

Как видно из рисунка, подобное сокращение объема ЗВР наблюдалось только в начале января 2005 г. В прочих представленных периодах их динамика в целом характеризуется общей тенденцией к росту с периодическим боковым трендом без резких существенных сокращений.

Известно, что объем ЗВР в принципе определяется, с одной стороны, активностью Банка России на валютном рынке в качестве интервенционного участника, а также объемом выпускаемых в обращение ЦБ РФ денег в обращение. С другой стороны, динамика ЗВР подвержена влиянию выплат Правительством РФ по своим внешнедолговым обязательствам.

Именно последним фактом объясняется значительное снижение валового объема ЗВР как в начале т.г., так и в начале июля. Напомним, что в начале 2005 г. Россия окончательно рассчиталась по внешнедолговым обязательствам перед МВФ, которое ожидалось только в 2008 г., а летом т.г. Минфин РФ пообещал досрочно погасить часть своего долга в иностранной валюте перед странами-членами Парижского клуба кредиторов.

Следует отметить, что согласно договору о досрочном погашении долга Парижскому клубу объем погашаемого долга должен составить порядка $15 млрд., а сокращение ЗВР, как отмечалось выше, с начала июля составило $9,7 млрд. Таким образом, возможны два варианта: либо Минфин погасил не все $15 млрд. в начале июля 2005 г. и нас ожидает еще одно сокращение объема ЗВР позднее этим летом, либо были погашены все 15 млрд. при продолжающихся покупках валюты Банком России. Последний вариант представляется более вероятным, поскольку ЦБ РФ, скорее всего, остается чистым покупателем иностранной валюты на российском рынке, несмотря на наблюдающееся укрепление доллара США к рублю.

Вывод: Несмотря на значительный накопленный объем ЗВР Банка России, существенные выплаты по государственному долгу, выраженному в иностранной валюте, оказывают заметное влияние на динамику резервов. Вместе с тем, такое развитие ситуации в целом не меняет общей тенденции к росту государственных валютных запасов в стране и нельзя сказать, что ЗВР находятся под угрозой существенного снижения.

Обеспечение и гарантия выплат по внешним долгам не только государства, но и экономики в целом является одной из функций ЗВР, их неуклонное накопление или снижение не должно быть предметом политики, это лишь ее следствие.

Направление ЗВР на иные цели, чем поддержание стабильности российской валюты ввиду того, что рубль далеко не застрахован от существенной девальвации к иностранным валютам, а также неуклонное обеспечение выплат по долговым обязательствам российской экономики в целом, на наш взгляд, является недопустимым. Кроме того, не стоит забывать, что в этих резервах, по сути, находится стабфонд России.