Денежная масса в национальном определении в январе-августе 2005 г.

in Вестник РЭО №182, Банки, Денежно-кредитная система

По данным Банка России денежная масса в национальном определении по состоянию на 1 сентября 2005 г. составила 5136 млрд. руб., что на 150,2 млрд. руб. или на 3% превышает объем предыдущего месяца. С начала года общий объем денежной массы возрос на 772,7 млрд. руб. или на 17,7%. В АППГ объем денежной массы по сравнению с предыдущим месяцем увеличился на 26 млрд. руб. или 0,6%, по отношению к 1 января 2005 года – на 445,2 млрд. руб. или на 13,9% (474,5 млрд. руб.).

Наличная часть денежной массы (агрегат М0) по состоянию на начало сентября 2005 г. составила 1703,3 млрд. руб., увеличившись по сравнению с предыдущим месяцем всего на 1,5 млрд. руб. или на 0,1%, с начала года – на 168,5 млрд. руб. или на 11%. В АППГ М0 к предыдущему месяцу снизился на 24,4 млрд. руб. или на 1,9%, с начала года прирост составлял 143,6 млрд. руб. или 12,5%.

Безналичная часть денежной массы в национальном определении в январе-августе 2005 г. увеличилась на 604,2 млрд. руб. или на 21,4%, в том числе за август – на 148,8 млрд. руб. или на 4,5% и составила на 1 сентября 3432,7 млрд. руб. В АППГ увеличение составило соответственно 301,7 млрд. руб. или 14,6% и  47,2 млрд. руб. или 2%.

В годовом выражении прирост общего объема денежной массы в национальном определению по состоянию на начало сентября 2005 г. составил 40,4% (35,2% в АППГ), в том числе наличной части – 32% (33,6% в АППГ), безналичной части – 45% (36,2% в АППГ).

Динамика темпов роста денежной массы и ее составляющих в годовом выражении представлена на рисунке ниже.

Из рисунка видно, что замедление темпов роста денежной массы в годовом выражении, происходившее на протяжении всего 2004 г. и I квартала 2005 г., сменилась, начиная со II квартала 2005 г., на противоположную. Наиболее активное ускорение, вызванное, прежде всего, резким повышением темпов роста безналичной денежной массы, было отмечено в июле-августе. Прирост наличной денежной массы на протяжении всего 2005 г. значительно отстает от увеличения менее ликвидной ее составляющей.

Вывод: Изменения, происходящие в структуре роста денежной массы, на наш взгляд, отражают довольно значительную и давно известную проблему экономики в целом и денежно-кредитной системы в частности. Проблема связана с тем, что основным фактором, позволяющим ограничивать темпы роста денежной массы на протяжении последних 1,5 лет является механизм формирования стабилизационного фонда, одной из основных функций которого является стерилизация излишней ликвидности, образующейся в результате активной эмиссионной политики Банка России под влиянием ускорения притока экспортной валютной выручки в страну. Как мы уже неоднократно отмечали, стабфонд как инструмент стерилизации излишней ликвидности все-таки менее предпочтителен по сравнению с методами, присущими цивилизованному центральному банку.

В связи с тем, что стерилизация денежной массы за счет стабфонда влияет, прежде всего, на динамику М0 (точнее говоря, на денежную базу в узком определении), денежно-кредитная система России сталкивается с проблемой нехватки инструментов ЦБ РФ для стерилизации безналичных денег. Прирост наличных денег в обращении в настоящее время является крайне низким, а ускорение темпов роста денежной массы в целом происходит благодаря резкому повышению темпов роста безналичных денег. Таким образом, мы считаем, что стабфонд в ближайшее время будет оказывать все меньшее стерилизационное воздействие на денежную массу (особенно в 2006 г. вследствие повышения цены отсечения до 27 $/бар.).

Рост безналичных денег в обращении свидетельствует об активизации банковской эмиссии денег и росте денежного мультипликатора, который по состоянию на 1 сентября уже составил 3,02 (2,93 на 1 августа и 2,84 на 1 января т.г.).