Оценка платежного баланса России за I квартал 2003 г.

Согласно недавно опубликованным Центробанком РФ предварительным данным по оценке платежного баланса РФ за I квартал т. г., положительное сальдо счета текущих операций составило $11,9 млрд., увеличившись на 75% по сравнению с соответствующим периодом 2002 г. В том числе положительное сальдо торгового баланса повысилось на 58,7% (с $9,2 млрд. до $14,6 млрд.), притом, что экспорт вырос на 38,4% (с $21,6 млрд. до $29,9 млрд.), а импорт возрос на 24,4% (с $12,3 млрд. до $15,3 млрд.). Доля экспорта нефти, нефтепродуктов и природного газа составляет более 60% в общей величине экспорта.

  Дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами сократился на 55,6% (с $5,4 млрд. до $3 млрд.). При этом объем прямых иностранных инвестиций в нефинансовые предприятия России увеличился в 2 раза (с $300 млн. до $600 млн.), а объем портфельных инвестиций на 33% (с $300 млн. до $400 млн.). Следует также отметить значительное увеличения активности кредитования предприятий за рубежом. Так, за I квартал т.г. нефинансовыми предприятиями было привлечено средств за счет ссуд и займов в 3 раза больше чем в I квартале 2002 г. (с $1,1 млрд. до $3,3 млрд.).

Следует также отметить в I квартале наметившуюся положительную тенденцию сокращения оттока капитала из страны (см. рис 1.) за счет сокращения официального (легального) оттока капитала. По нашим оценкам, общий чистый отток капитала из негосударственного сектора (сальдо официального и неофициального потоков) в I квартале т.г. составил $500 млн., что значительно ниже показателя оттока капитала в I квартале 2002 г. (чистый отток капитала из нефинансового сектора - $3 млрд.).

Более значительным выглядит уменьшение чистого оттока капитала по отношению к внешнеторговому обороту в сравнении с тем же периодом предыдущего года (с 8,9% до 1,1%). Однако неофициальный отток капитала (бегство капиталов) (см. рис. 2) вырос в абсолютном выражении на 7% и составил порядка $3 млрд. В отношении же к внешнеторговому обороту наблюдается сокращение данного показателя (с 8,3% в I квартале 2002 г. до 6,6% в I квартале т.г.). Причем стоит особо отметить влияние сезонных факторов на динамику бегства капитала. Так, за последние несколько лет довольно четко (корреляция 2001 и 2002 гг. составляет более 0,9) прослеживается тенденция существенного роста неофициального оттока капитала во II полугодии на фоне относительно небольшого роста в I полугодии.

Вывод: В целом можно позитивно оценить довольно существенное уменьшение уровня общего чистого оттока капитала, которое произошло в основном за счет значительного увеличения притока капитала в страну (более чем в 2 раза), что свидельствует о повышении доверия иностранных инвесторов к России на фоне существующей нестабильности в мировой экономике. Однако структура иностранных вложений в Россию оставляет желать лучшего.

  Позитивно стоит оценить и рост прямых иностранных инвестиций в абсолютном выражении, однако их объем по-прежнему остается на довольно низком уровне, а в общей структуре привлеченного капитала нефинансовыми предприятиями доля прямых иностранных инвестиций сокращается (с 18% в I квартале 2002 г. до 14% в I квартале т.г.). Основным же источником притока капитала остаются ссуды и займы, причем их доля увеличивается (с 65% в I квартале 2002 г. до 77% в I квартале т.г.). Необходимо отметить, что значительная часть поступивших капиталов в страну имеет российское происхождение, о чем мы неоднократно писали.

  На фоне позитивных тенденций притока капитала существенного улучшения показателей бегства капитала не произошло. Рост чистого официального притока капитала в страну, как и раньше, компенсируется за счет сохранения на высоком уровне и роста объемов бегства капитала. В целом же, можно признать, что существование оттока капитала как такового свидетельствует о недостаточности нормализации инвестиционного климата внутри страны, отсутствии действенных мер правительства по стимулированию инвестиций не только иностранных, но и отечественных. В частности, о чем мы не раз писали, отсутствует прогресс в области налогового реформирования  и валютного регулирования и контроля.

  На основе анализа динамики оттока капитала из страны можно прогнозировать сохранение сложившейся тенденции сокращения чистого оттока капитала во II квартале т.г. Что касается ситуации во II полугодии, то существует довольно большая вероятность, что тенденция изменится в худшую сторону за счет существенного увеличения бегства капитала, как и происходило в предыдущие годы.
  Анализируя данные платежного баланса, стоит также отметить, что по-прежнему доходы от экспорта энергоносителей в нем составляет более половины и наблюдается рост их доли в общей структуре экспорта. Все это в очередной раз подтверждает сильную зависимость экономики России от экспорта сырья и конъюнктуры цен на него, а не от внутриэкономических факторов. Как мы уже писали, при отсутствии широких структурных реформ и зримого повышения эффективности нашей экономики это может свидетельствовать о постепенном конкурентоспособности российской экономики и уменьшения дальнейших перспектив ее развития в будущем.