Оценка платежного баланса России за I полугодие 2003 г.

Согласно недавно опубликованным Центробанком РФ данным по оценке платежного баланса РФ за I полугодие т.г., положительное сальдо счета текущих операций составило $21,3 млрд., увеличившись на 45,9% по сравнению с соответствующим периодом 2002 г. В том числе положительное сальдо торгового баланса повысилось на 38,4% (с $20,6 млрд. до $28,5 млрд.), притом, что экспорт вырос на 28,3% (с $47,7 млрд. до $61,2 млрд.), а импорт возрос на 20,7% (с $27,1 млрд, до $32,7 млрд.). Доля экспорта нефти, нефтепродуктов и природного газа составляет более 56,5% в общей величине экспорта (в I полугодии 2002 г. – 51,8%).

  Дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами сократился на 83,6% (с $5,5 млрд. до $0,9 млрд.). При этом объем прямых иностранных инвестиций в нефинансовые предприятия России увеличился на 64,3% (с $1,4 млрд. до $2,3 млрд.), а объем портфельных инвестиций сократился на 72,7% (с $1,1 млрд. до $0,3 млрд.). Следует также отметить снижение по сравнению с I кварталом т.г. активности кредитования предприятий за рубежом. Так, за I полугодие т.г. нефинансовыми предприятиями было привлечено средств за счет ссуд и займов на 16,7% больше чем в I полугодии 2002 г. (с $3,6 млрд. до $4,2 млрд.; в I квартале 2003 г. нефинансовыми предприятиями было привлечено средств за счет ссуд и займов в 3 раза больше, чем в I квартале 2002 г.).

Следует также отметить наметившуюся во II квартале тенденцию смены оттока капитала из страны на приток (см. рис 1.) за счет довольно существенного официального притока капитала (в 3 раза) на фоне меньшего увеличения бегства (в 2 раза). По нашим оценкам, общий чистый приток капитала в негосударственный сектор (сальдо официального и неофициального потоков) во II квартале т.г. составил $3,3 млрд. (во II квартале 2002 г. чистый отток капитала из нефинансового сектора равен нулевой отметке). В I полугодии 2003 г. общий чистый приток капитала, по нашим оценкам, составил $2,8 млрд., что схоже с оценками ЦБ РФ ($2,6 млрд.).

  Стоит особо отметить значительное увеличение доли прямых инвестиций в притоке капитала в нефинансовый сектор во II квартале т.г. (до 68% с 15% во II квартале 2002 г.), а соответственно уменьшение доли судов и займов (с 77% во II квартале 2002 г. до 36% во II квартале 2003 г.). По портфельным инвестициям во II квартале т.г. наблюдается отток из страны в размере $100 млн. (во II квартале 2002 г. поступило $200 млн.). В I полугодии т.г. в Россию поступило $2,3 млрд. прямых инвестиций (34% в общем притоке капитала в нефинансовый сектор), что на 64,3% превышает значение I полугодия 2002 г. Объем иностранных кредитных ресурсов составил в I полугодии т.г. $4,2 млрд. (62% в общем притоке капитала в нефинансовый сектор), что на 16,7% больше, чем в I полугодии 2002 г. Портфельных инвестиций в страну поступило всего $300 млн. ($1,1 млрд. в I полугодии 2002 г.). Соответственно доля портфельных инвестиций в поступлении капитала в нефинансовый сектор сократилась с 18% в I полугодии 2002 г. до 4% в I полугодии т.г.

  Как говорилось выше, неофициальный отток капитала (бегство капиталов) (см. рис. 2) вырос в абсолютном выражении во II квартале т.г. более чем в 2 раза по отношению к соответствующему периоду 2002 г. и составил, по нашим оценкам, порядка $7 млрд. В I полугодии т.г. объем бегства капитала составил порядка $10 млрд., что на 33% больше чем в I полугодии 2002 г. В отношении же к внешнеторговому обороту во II квартале т.г. наблюдается увеличение данного показателя до 14,37% с 8,41% в соответствующем периоде 2002 г. Однако в I полугодии т.г. отношение неофициального оттока капитала к внешнеторговому обороту практически не изменилось по сравнению с 2002 г. (10,7%; 10% – в I полугодии 2002 г.), что объясняется сокращением в I квартале данного показателя (с 8,3% в I квартале 2002 г. до 6,6% в I квартале т.г.). Причем стоит упомянут о влиянии сезонных факторов на динамику бегства капитала. Так, за последние несколько лет довольно четко (корреляция 2001 и 2002 гг. составляет более 0,9) прослеживается тенденция существенного роста неофициального оттока капитала во II полугодии на фоне относительно небольшого роста в I полугодии.

Вывод: Как мы и прогнозировали ранее, во II квартале т.г. наблюдается сохранение сложившейся тенденции сокращения чистого оттока капитала, и даже впервые наблюдается приток. В целом можно только позитивно оценить перелом тенденции общего чистого оттока капитала из страны в сторону притока, что может свидетельствовать о повышении доверия иностранных инвесторов к России. Положительно также и наметившиеся изменения структуры иностранных вложений в Россию в сторону роста доли прямых инвестиций. Необходимо отметить, что значительная часть поступивших капиталов в страну имеет российское происхождение, о чем мы неоднократно писали.

  На фоне позитивных тенденций притока капитала, существенного улучшения показателей бегства капитала не произошло. Бегство капитала из страны остается по-прежнему на высоком уровне. Рост чистого официального притока капитала в страну, как и раньше, компенсируется за счет сохранения на высоком уровне и роста объемов бегства капитала. В целом же, можно признать, что существование оттока капитала как такового свидетельствует о недостаточной нормализации инвестиционного климата внутри страны. Так, последние события вокруг компании “ЮКОС” говорят о том, что в России еще сохраняются довольно высокие политические риски ведения бизнеса, оказывающие негативное влияние на инвестиционную привлекательность страны в целом.

  Что касается ситуации во II полугодии, то существует довольно большая вероятность, что тенденция притока/оттока капитала изменится в худшую сторону за счет еще большего увеличения бегства капитала, как и происходило в предыдущие годы.

  Анализируя данные платежного баланса, стоит также отметить, что по-прежнему доходы от экспорта энергоносителей в нем составляет более половины и наблюдается рост их доли в общей структуре экспорта. Все это в очередной раз подтверждает существенную зависимость экономики России от экспорта сырья и конъюнктуры цен на него, а не от внутриэкономических факторов. Как мы уже писали, при отсутствии широких структурных реформ и зримого повышения эффективности нашей экономики это может свидетельствовать о постепенном снижении конкурентоспособности российской экономики и уменьшении дальнейших перспектив ее развития.