Золотовалютные резервы и денежная база в январе-августе 2005 г.

in Вестник РЭО №179, Банки, Центральный банк

Объем золотовалютных резервов (ЗВР) Банка России по состоянию на 9 сентября 2005 г. увеличился с начала года на $27,4 млрд. (22%) и составил $151,9 млрд. против роста на $12,9 млрд. или 16,7% в аналогичном периоде предыдущего года (АППГ).

По отношению к аналогичной дате предыдущего года (в годовом выражении) ЗВР к 9 сентября т.г. увеличились на $61,9 млрд. или на 68,8% (в АППГ прирост составил $28 млрд. или 45,2%).

Денежная база в узком определении, состоящая из наличных денег, выпущенных в обращение Банком России (включая остатки средств в кассах кредитных организаций) и остатков средств на счетах обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях, депонируемых в Банке России, с начала года увеличилась на 305,9 млрд. руб. (18,6%), по состоянию на 12 сентября 2005 г. он составил 1950,5 млрд. руб. В АППГ узкая денежная база возросла на 69,3 млрд. руб. (5%).

По отношению к соответствующей дате предыдущего года в рассматриваемом периоде 2005 г. прирост денежной базы составил 482,7 млрд. руб. или 32,9%. На соответствующую дату предыдущего года она возросла на 269,1 млрд. руб. или 22,5%.

Ниже на рисунке приведена динамика денежной базы в узком определении и золотовалютных резервов.

Из рисунка видно, что в 2005 г. наблюдалось два периода, когда общий объем ЗВР довольно существенно сокращался – в январе и июле. При этом сокращение денежной базы в начале года было гораздо более значительным, нежели в середине лета. В целом с начала года объем денежной базы увеличивался более активно нежели в предыдущем году.

Ниже на рисунке представлена динамика ЗВР Банка России и курса доллара США к рублю, которые, как известно, находятся в сильной корреляции.

Итак, несмотря на высокую волатильность курса американской валюты, на протяжении рассматриваемого периода 2005 г. прирост ЗВР оказался довольно значительным, причем в феврале-апреле было более активным, а к середине года наблюдалось замедление их роста в связи с ростом курса доллара к рублю. В июле сложилось сокращение общего объема ЗВР при относительно стабильном курсе доллара к рублю, однако в августе-начале сентября рост возобновился.

Вывод: Значительное снижение ЗВР как в январе 2005 г., так и в июле вызвано с досрочным погашением долга России перед МВФ, в объеме $3,3 млрд. (январь) и перед странами-членами Парижского клуба кредиторов в объеме $15 млрд. (июль), что вызвало соответствующий рост спроса на доллары ЦБ РФ со стороны Правительства РФ. Увеличение спроса не сказалось на ситуации на внутреннем валютном рынке России, поскольку фактически Минфину РФ были перечислены необходимые средства за счет накопленных средств ЗВР. Иными словами, повышение спроса не отразилось на курсе доллара, поскольку Правительство РФ получило доллары, находящиеся в ЗВР в обмен на средства стабилизационного фонда (за счет которого был выплачен долг).

При отсутствии досрочного погашения внешнего долга в т.г. объем ЗВР уже к началу сентября составил бы около $170 млрд. Таким образом, досрочное погашение внешнего долга в настоящее время позволяет не только экономить на предстоящих процентных платежах и сокращать объем стабфонда (ограничивая политическое давление в сторону расходования его средств), но и способствует предотвращению чрезмерного накопления ЗВР.

Сохраняется позитивная тенденция к росту обеспеченности рубля золотовалютными резервами, если по состоянию на начало 2004 г. она составляла 1,62 раза, то на начало т.г. – 2 раза, а к 9 сентября т.г. возросла до 2,2 раза. Однако следует помнить, что данный показатель зависит от курса доллара и с учетом динамики последних лет этот факт несколько снижает положительный эффект.