Реальный эффективный обменный курс в январе-сентябре 2004

Индекс реального эффективного курса рубля, рассчитанного по методологии РЭО, в сентябре т.г. возрос на 0,4%. Прирост с начала года составил 5,8%, а по отношению к сентябрю предыдущего года – 6,1%.
  Ниже на рисунке представлена динамика реального эффективного обменного курса рубля за период 2003-2004 г. в % к декабрю предыдущего года.

Итак, в январе-сентябре т.г. прирост реального эффективного курса рубля к корзине иностранных валют ускорился. Уже с начала т.г. наблюдалось определенное превышение темпов укрепления рубля. Наибольший разрыв наблюдался в мае-июне, однако стабилизация укрепления рубля в середине 2004 г. вызвала сближение показателей в июле-августе. Основной причиной различий в динамике реального эффективного курса рубля в т.г. по сравнению с предыдущим годом является номинальное укрепление рубля по отношению к единой европейской валюте. К апрелю 2004 г. снижение номинального курса евро к рублю по отношению к декабрю 2003 г. составило 4,7%, однако к сентябрю значение номинального курса евро опять возросло до уровня декабря предыдущего года. На рисунке ниже представлена динамика курсов доллара США и евро в январе-сентябре 2004 г.

Средний номинальный обменный курс доллара США в сентябре составил 29,22 руб., не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем. Средний номинальный курс с начала года составил 28,90 руб. Увеличение реального обменного курса рубля к доллару в январе-сентябре составило 5% (10,5% в аналогичном периоде предыдущего года).

  В целом из рисунка видно, что, начиная с апреля-мая т.г., наблюдалась тенденция укрепления номинальных обменных курсов доллара и евро к рублю. Особое внимание привлекает динамика курса доллара, который после довольно продолжительного периода стабильности, начал снижаться в середине октября. За три торговых дня американская валюта потеряла более 30 копеек. Курс евро при этом испытал незначительное повышение, что несколько странно, поскольку на мировых рынках в октябре возрос с 1,24 до 1,285.

  Вывод: Согласно нашим предварительным оценкам, в октябре т.г. реальный эффективный обменный курс рубля к иностранным валютам увеличился на 0,1%. Укрепление с начала года составило 5,9%. Номинальный курс доллара США в октябре составил 29,07 руб. Реальный курс рубля к доллару за октябрь возрос на 1,4% и составил 6,4%.
  Мы по-прежнему считаем, что одна из целей денежно-кредитной политики на 2004 г. (сдерживание роста реального эффективного курса рубля к иностранным валютам в пределах 7%) будет выполнена. Однако данная цель совершенно не стыкуется с основной целью (удержание инфляции в пределах 10%). В целом выбор реальных курсов в качестве целевых ориентиров при проведении денежно-кредитной политики мы считаем неправильным. Банк России, при проведении валютной политики должен ограничиваться предотвращением резких колебаний обменного курса рубля, при этом основные усилия сконцентрировать на ограничении темпов роста потребительских цен.
  Абсолютное большинство экспертов, включая МВФ, считают целесообразным отказ от сдерживания укрепления рубля для борьбы с инфляцией. Мы также придерживаемся данной точки зрения. Невозможно влиять на динамику реальных обменных курсов воздействуя только на номинальные курсы. В этом отношении большего внимания требует координация бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики.