Развитие рынка коллективных инвестиций в России в январе-сентябре 2004 г.

На 30 сентября т.г. стоимость чистых активов ПИФов, по данным Национальной лиги управляющих, составила 106,2 млрд. руб. ($3,63 млрд.), увеличившись с начала года на 39,3% в рублевом выражении и на 40,4% в долларовом. В том числе в III квартале СЧА ПИФов выросла на 13,8% в рублях и на 12,9% в долларах. Однако в годовом выражении наблюдается замедление темпов прироста СЧА (см. рисунок ниже). Так, на конец сентября СЧА практически не изменилась по сравнению с аналогичным периодом 2003 г. (точнее, снизилась на 0,2%).

Кроме того, если в I полугодии т.г. прирост СЧА был достигнут в основном за счет роста баланса продаж паев и создания новых ПИФов, то в III квартале рост СЧА на 40% обеспечивается инвестиционным результатом.
  Количество зарегистрированных ПИФов на конец сентября выросло до 234, из них работающих фондов – 218. Общее число управляющих компаний составляло 161, увеличившись на 32 к началу года, в том числе на 16 в III квартале. При этом только 87 имеют работающие ПИФы (60 в январе т.г.).

Что касается конъюнктуры деятельности ПИФов, то в целом на фондовом рынке ситуация в III квартале по сравнению с предыдущим улучшилась. С конца июля на российском рынке акций наблюдается смена тренда в сторону роста, что обусловлено в основном возобновлением притока ликвидности. Так, с 28 июня по 30 сентября индекс РТС вырос на 21,9%, однако по итогам III квартала рост индекса РТС составил 8,3%, а с начала года – 11,3%. При этом в III квартале т.г. наблюдается снижение уровня волатильности. Если во II квартале диапазон колебаний был 37,8%, то в III-м составил 19,7%.

  Индекс облигаций "RUX-cbonds", который представляет собой индекс полной доходности по корпоративным облигациям, составил на конец сентября 162,39, что на 9% выше уровня начала года. Напомним, I полугодии индекс вырос на 5,41%.

В условиях улучшения ситуации на фондовом рынке в III квартале т.г. доходность большинства ПИФов несколько выровнялась после падения во II квартале. Средняя доходность паевых фондов из числа предоставивших информацию о доходности за III квартал, по данным Национальной лиги управляющих, составила: фондов акций – 6,2%, фондов облигаций – 3,2%, смешанных фондов – 4,2%. Всего по итогам 9 месяцев доходность ПИФов по данным категориям составила: фондов акций – 16,6%, фондов облигаций – 8,7%, смешанных фондов – 11,7%.

  В III квартале т.г. курс рубля к доллару вырос всего на 0,65%. Таким образом, рост индекса РТС в рублевом выражении практически не отличается от обычного и составил 8,29%. В результате, в среднем доходность по фондам акций оказалась в III квартале ниже рынка, однако по итогам 9 месяцев – в 1,5 раза выше рынка.

При сравнении доходности фондов облигаций с выбранным нами рыночным показателем ("RUX-cbonds") видно, что в среднем они очень близки. Так, в III квартале средний рост доходности фондов облигаций составил 3,15%, а индекс "RUX-cbonds" вырос на 3,41%. За 9 месяцев т.г. рост фондов облигаций составил 8,7%, в тоже время рост индекса "RUX-cbonds" составил 9%.

Что касается альтернативных финансовых инструментов, в частности, банковских депозитов, то доходность по ним по-прежнему ниже средней по всем видам ПИФов. Так, среднегодовая ставка по депозитам физических лиц в кредитных организациях (кроме депозитов “до востребования”) в январе-сентябре т.г. составила 10,35% годовых, то есть 7,76% за 9 месяцев. При этом отметим, что индекс потребительских цен за 9 месяцев т.г. составил 8%.

  Кроме того, отметим продолжение роста доходов населения в России, как фактора, влияющего на спрос со стороны физических лиц на различные финансовые инструменты. В январе-сентябре т.г. среднедушевые ежемесячные денежные доходы населения выросли на 29,6% по отношению к аналогичному периоду 2003 г., а рост реальных располагаемых денежных доходов составил 14,1%.

  Практически не изменилась в III квартале структура рынка коллективного инвестирования по временному типу инвестирования. Доля закрытых фондов увеличилась с 63,1% до 63,2%. При этом незначительно сократилась доля открытых фондов – с 14,2% до 13,9%, а доля интервальных увеличилась с 22,7% до 22,9%. Напомним, что в I полугодии т.г. на рынке наблюдались процессы постепенного роста на рынке доли частных инвесторов.

  В структуре рынка коллективных инвестиций по инструменту инвестирования в целом с начала года наблюдаются процессы постепенного сокращения доли фондов акций и роста доли других типов фондов (см. рисунок ниже). Однако в III квартале наблюдалась обратная картина: небольшой рост в общей структуре СЧА доли фондов акций (с 79,2% до 80,1%) и других типов фондов (с 6,21% до 6,51%) на фоне некоторого снижения доли фондов облигаций (с 4,3% до 4,1%) и смешанных фондов (с 10,3% до 9,2%). Данные процессы обусловлены в первую очередь восстановлением роста рынка акций в стране и развитием новых форм коллективного инвестирования на российском рынке, таких как фонды недвижимости, индексные фонды, фонды фондов.

Сохраняется в III квартале тенденция замедления процессов укрупнения фондов. Стоимость активов одного ПИФа в среднем на конец сентября т.г. составила 487 млн. руб. ($16,8 млн.), что на 4,1% в рублевом выражении и на 3,4% в долларовом ниже показателя начала года. При этом на рынке активно создаются новые ПИФы, количество которых выросло с начала года почти в 1,5 раза (см. рис. ниже).

На фоне укрупнения управляющих компаний, продолжает снижаться концентрация активов на рынке коллективных инвестиций, оставаясь, тем не менее, на крайне высоком уровне. В частности, средний размер активов управляющей компании на конец сентября т.г. составил 660 млн. руб. ($22,6 млн.), что в среднем на 12% выше показателя начала года. При этом доля 5 крупнейших управляющих компаний сократилась с 85,4% в начале года до 76% в на конец сентября.

Вывод: Анализ рынка коллективных инвестиций в III квартале подтверждает наши оценки (подробнее см. "Развитие рынка коллективных инвестиций в России в I полугодии 2004 г."). Действительно, после довольно существенного спада во II квартале т.г. по мере улучшения ситуации на фондовом рынке доходность большинства ПИФов постепенно восстанавливается. Продолжается развитие альтернативных форм коллективного инвестирования по отношению к рынку акций. В то же время альтернативные формы инвестирования, как банковские депозиты по-прежнему остаются менее привлекательными.
  Остается определенный позитивный настрой в отношении тенденций на российском рынке ценных бумаг в IV квартале в целом, как соответствующего катализатора роста рынка коллективных инвестиций. Как минимум, до конца года не произойдет снижения индикаторов фондового рынка, вероятней всего будет рост в пределах 10%. Основные факторы здесь: продвижение в вопросе либерализации рынка акций "Газпрома" (в частности, присоединение "Роснефти"), сдвиги в реформе электроэнергетики, ожидаемые IPO (в потребительском секторе, металлургии), возможное разрешение ситуации вокруг "ЮКОСа".
  Мы сохраняем наш прогноз доходности на рынке коллективного инвестирования: по фондам акций в среднем на уровне 20-30%, облигаций – порядка 10%-20% и по другим видам, соответственно, в среднем примерно 20%. Кроме того, по-прежнему поступательно развивается рынок недвижимости, что обуславливает высокую инвестиционную привлекательность фондов недвижимости.

  В целом же мы позитивно оцениваем процессы развития на рынке коллективных инвестиций. В частности, усиливается конкуренция, наблюдается дальнейшее развитие инфраструктуры, укрупнение субъектов рынка, а также появление новых инструментов инвестирования и типов фондов.